中国资产定价：内需政策主导下的市场解读

摘要： 中信建投证券的研究报告指出，12月美联储的鹰派降息对全球资产造成震荡，但对中国资产的影响相对有限。A股市场展现出独立行情，中国债券利率也未受美债利率上行显著影响，这表明中国资产的定...

中信建投证券的研究报告指出，12月美联储的鹰派降息对全球资产造成震荡，但对中国资产的影响相对有限。A股市场展现出独立行情，中国债券利率也未受美债利率上行显著影响，这表明中国资产的定价锚定于国内政策。

报告深入分析了中国资产定价的逻辑，认为其核心在于中国如何应对经济需求不足的问题。9月底以来，市场已经对一系列政策进行了定价，体现为政策转向、货币宽松节奏强于预期、以及对财政和消费政策的预期。

未来重要的政策交易窗口包括：

• 全国两会(3月5日): 虽然市场高度关注GDP目标和赤字率，但报告强调更需关注中国财政的实际力度，包括财政收入、土地收入以及预算外融资等。两会政策方向预计不会偏离中央经济工作会议精神。
• 全国两会之前: 可重点关注地方两会动态、降准降息等货币政策的提前启动以及政府债券发行节奏。
• 4月政治局会议: 届时一季度经济数据将更加明朗，海外政策框架也趋于清晰，政策节奏变化值得关注。

报告还指出了中国经济复苏面临的不确定性，例如消费复苏的持续性、房地产市场的回暖态势、以及欧美紧缩货币政策和地缘政治冲突带来的潜在影响。

总而言之，报告认为中国资产定价主要取决于国内政策的演绎，投资者应密切关注上述政策交易窗口，并对中国经济复苏的潜在风险保持警惕。 报告的作者是中信建投证券首席宏观分析师周君芝博士和分析师陈怡。