2025年宏观经济政策：内外兼修，持久战与运动战

摘要： 天风宏观宋雪涛在近期的一篇宏观经济分析文章中指出，2025年中国宏观政策主线仍是转型和改革，但需兼顾外部冲击，特别是来自美国可能加征关税等不确定性。文章认为，市场预期通过大规模...

天风宏观宋雪涛在近期的一篇宏观经济分析文章中指出，2025年中国宏观政策主线仍是转型和改革，但需兼顾外部冲击，特别是来自美国可能加征关税等不确定性。

文章认为，市场预期通过大规模刺激快速摆脱经济下行压力，但政府可能采取更灵活、更有定力的财政策略。这体现在11月人大常委会会议推迟举行，以及提出12万亿化债政策而非直接刺激内需。此举旨在先解决内部风险，为应对外部冲击预留空间，体现了”持久战”的策略。

在应对外部冲击方面，文章提出”运动战”的策略。具体来说，在关税冲击到来前，先化债防风险，储备政策空间；冲击落地后，再通过内需刺激（如扩大消费、有效投资）来平滑冲击，并可能采取主动贬值等措施。货币政策方面，文章认为美元走弱可能打开降准降息空间，两会前后将是财政政策节奏的两个重要分水岭。

文章还分析了特朗普政府可能采取的贸易政策，认为其具有不确定性和随意性，因此中国需要”持久战”的心态。但同时，特朗普的商人思维也为”运动战”提供了空间。”运动战”包括：通过”出海”战略扩大制造业规模效应，应对关税冲击；以及通过”单边开放”，改善与美国盟友的关系，缓解压力。

最后，文章指出了几种主要的风险提示，包括海外经济金融环境的不确定性，特朗普上任后对华政策的不确定性，以及非美国家应对措施的不确定性。